Bio/Pharma

한미약품 메가딜의 경제학

Lilly and Hanmi Announce an Exclusive License and Collaboration Agreement for the Development and Commercialization of an Immunological Therapy

아모레퍼시픽에서 신약프로젝트 관련 사업개발일을 하다가, 태평양제약으로 가게 되었을때 이런 생각을 한적 있었다. “한국 제약업계에서 뭔가 배우려면 LG 생명과학이나 한미에서 일하는게 좋지 않을까”. 왜냐하면 이 두 회사는 당시 사업모델 측면에서는 극단을 달리고 있었기 때문이다. LG 가 R&D 중심이라면 한미는 영업중심의 회사였고, 특허 만료된 제네릭이란 제네릭은 모두 출시하는 회사였기 때문이다. 마이클 포터 교수 말맞다다 제약산업 역시 경쟁력은 원가경쟁력 혹은 차별화 둘 중의 하나라 생각했기에 이 두 회사중 한군데에서 두가지 경쟁력중 하나라도 원천의 공식을 배울 수 있다면 나중에 제약업계에서 경쟁력 있는 인재가 될 수 있으리라 생각했었다. 시간이 지나고, 한미가 신약 R&D 투자를 늘린다는 소리가 들렸고, 조금 더 지나니 R&D 에 목숨을 건다는 말도 들리더라.

예전 이스라엘의 TEVA 라는 회사를 방문했을때 회사 소개 말미에 이런 말을 하더라 (이 회사는 제네릭 전문회사로 제네릭으로는 전세계 1위 규모회사이다). 많은 제네릭 회사가 미래비젼으로 R&D driven company 를 말하지만, 우리는 제네릭의 선두를 달린다는 데 자부심을 느낀다. Patient affordability 역시 훌륭한 가치창출 아닌가? 한미가 R&D 에 목숨을 건다는 말 듣고 뱁새가 황새 따라가다가는 가랑이 찢어질텐데 하는 생각 한 것이 사실이다. 이번 뉴스를 보고 제네릭이건 OTC 건 한번 출시하면 지역 의원, 약국을 싹쓸이 해버리던 그 근성 R&D 에서도 결국 성공했구나 하는 생각 들었다.

판매로열티를 제외하고 전체 deal 규모가 7억불에 달하고, upfront 만 5천만불이란다. 몇년전만 해도 1억불, 2억불이 국내 신약기술수출사상 최고 금액이란 뉴스가 생생한데, 신약분야에서 value 로 사실상 퀀텀점프를 만들었다 하겠다. 상대 역시 이름도 못들어본 고만고만한 회사가 아니라 Eli Lilly 라는 거대 다국적 제약사이다.

글로벌 신약을 하나 개발하는데 드는 비용이 1조원이네 2조원이네 얘기가 많지만, 대략 가운데 잡아 1.5조원이라 가정하자. 이는 자본비용, 실패비용이 다 포함된 비용이니 실제 투자되는 회계적 경비는 이보다 훨씬 적을 것이다. 7억불이면 대략 7000억원이니 그렇다면 Lilly 는 신약 총 개발비용과 맞먹는 금액을 한미에 투자한 것일까? 경제학적으로 잠깐 살펴볼 필요가 있을 듯 하다.

먼저 다음 그림을 한 번 보자 (몇년된 자료지만 내 보기에는 가장 신뢰할만한 자료이기도 하다)

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여기에 나온 경비, 확률, 시간등을 그대로 적용해 보면, 만일 Lilly 가 idea conception 부터 자기 스스로 다 했다면, 성공확률과 자본비용 (연 11%) 모두를 감안했을때 임상1상까지 $126m 이 소요되었을것이란 (2015년 이번 deal  체결시점에서 현가기준) 결론이 나온다. 이번 한미 deal 에서 upfront 로 지급하는 금액이 $50m 이니, 결론은 Lilly 는 한미 deal 을 통해 자신이 직접 수행했다는 씨나리오 대비해서  $76m 을 절약한 셈이다.

Lilly 가 한미에게 추가적으로 지급할 license fee 는 총 $700m 에서 $50m 제외한 $650m 이 남아 있고, 이 역시 단계적으로 지급하게 되어 있으니, 성공확률 및 자본비용 감안하면 위험조정현가로 대략 $71.59m 이 나온다. 정확한 마일스톤별 license fee 배분비를 모르기에, 최종단계에서 일시지급을 가정했으므로, 이에 대한 보정이 필요하지만 , 뉴스에서 보니 sales milestone 이 포함되어 있다는데, sales milestone 의 비중을 모르고, 또 sales milestone 은 지급시점과 확률에 추가적인 변수를 고려하여야 하므로, $72m 으로 놓아두어도 무방하겠다.

즉, deal 만을 놓고 보면, 결론은 Lilly 가 앞으로 추가적으로 지불할 마일스톤 $72m (2015 시점 위험조정 순현가 기준) 은 본 프로젝트를 자신이 직접 수행했다는 씨나리오 대비 deal 로서 절약한 $76m 정도로, Lilly 입장에 순투자금액은 사실상 제로가 된다. 물론 로열티, 추가임상개발비용투자등을 감안해야 하지만,  단순히 science 가 마음에 들어 $700m 이란 거액을 license fee 로 획 던진 것은 절대 아니란 것이다.  그렇다면 한미보다 훨씬 작은 돈을 받고 글로벌 권리를 넘긴 과거 deal 은 다 뭐냐 이런 질문 나올 수 있겠다. 신약과제의 지상목표가 라이센스 아웃이다보니 사실 제값 다 못 받고 팔았다가 답이 아닐까 싶다.

일전에 한미수준의 큰 deal 을 만든 메디톡스도 그렇고, 앞으로 개발이 진행되며 한미도 그렇겠지만, 라이센스 fee 가 들어오면 영업이익 혹은 경상이익률이 큰 폭으로 개선될 것이다. 이런  deal 들이 제약업계에 시금석으로 작용했으면 하는 바램은 앞으로 신약개발에 있어 글로벌 라이센싱 아웃을 지상목표로 놓지 말고, 사업화에 있어 하나의 옵션으로 보았으면 하는 점이다. 이런 여유와 베짱이 있을때 앞으로 deal 의 추는 점점 더 licensor 쪽으로 옮겨 오지 않을까 하는 바램이다. (물론 프로젝트의 기술성, 사업성이 확실하다 담보되어야 겠지만).

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사망증명서

최근에 읽기를 마친 줄기세포 관련 어떤 책에서 본 재미 있는 그림. 우리 모두 엄마의 그것과 아빠의 그것이 만나 만들어진 수정란속 배아줄기세포가 성장과 분화를 반복하며 여기까지 왔지만, 아직도 우리 몸속에서는 수많은 줄기세포가 성체줄기세포라는 이름으로 존재한단다. 어른이 되어도 존재하는 성체줄기세포는 크게 다음의 세가지 역활을 한단다 1) 성장, 2) 항상성 유지, 3) 노화나 질병으로 손상된 세포, 조직의 재생 혹은 재활. 물론 성장기가 끝난어른에 있어 성장의 역활은 거의 줄어들게 된다.

20대 30대까지는 팔팔했던 줄기세포가 어떤 시점에선가 그 수와 기능에 있어 현격한 쇠퇴를 보이는데, 이 시기를 stem cell turning point 라고 한단다. Stem cell turning point 는 나이 말고도 건강상태, 생활습관에 따라 빨라질수도 있고, 늦어질 수도 있는데, 이 시기 이후부터는 앞에서 말한 세가지 (혹은 두가지) 역활이 현격히 떨이지니, 항상성 유지도 잘 안되고, 손상된 세포가 재생도 재활도 잘 안된단다.  사람이 죽는데는 여러가지 이유가 있겠지만, 질병이나 불의의 사고가 아닌다음에야, 궁극적으로 모든 사람은 줄기세포의 고갈때문에 죽는것이고, 사망진단서는 이렇게 될 거란다.

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Mechanobiology

예전엔 미국이고 유럽이고 심지어 남미까지 가서도 밤에 잠만 잘 잤는데, 근 일년 단거리 출장에만 익숙해 진 탓인지, 이것 역시 노화의 반증인지 새벽녘에 잠이 깨서 (새벽 두시니 새벽이라 해야 할지 한밤중이라 해야 할지) 뒤척거리고 있다. 어느분 말씀대로 유럽은 커피머신의 국가인지, 호텔방에도 커피 머신이 있길래 가득이나 안 오는 잠, 에스프레소 두잔으로 완전 날리고 있다.

일 좀 해볼까 하다 궁상맞아 보여, 비행기에서 읽으러 넣어갔다 11시간 내내 내팽켜 쳐 놓았던, 이번 scientific american 뒤적대는데, 재미있는 아티클이 있다. 제목은 “Twist of Fate”, 부제는 “Physical pushes and pulls on a cell, not just genes, determine whether it will become part of a bone, a brain— or a deadly tumor”. 소위 mechanobiology 란다 (원문: Twist of Fate). 난 솔직히 처음 들어 보는 말이다. 예전 친구중 한명이 미생물학과 나와 미국에 유학갔는데, 가서 하는 일이 bacterial flagella 의 torque momentum 측정하고 뭐 그런다 하길래, 별 신기한 것도 다 하는 군 했는데, 이런류의 학문이 줄기를 뻗은 것 아닌가 싶다. 고등학교 땐가 배운 염색체 감수 분열시 핵의 양끝에서 chromatin 인가 하는 섬유질이 한쪽 염색체 끌어당기고 하는 것도 생각나고..

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비지니스 삼각형

하나의 그림이 백마디 말을 대신할 수 있을까?

비지니스 트라이앵글.001

비지니스 트라이앵글.003

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Commitment or curiosity?

블로그 입문한지 얼마 되지 않았는데, 마치 논문 작성하시듯 체계적인 글빨 신공으로 구력 한참된 블로거들 은퇴 고려하게 만드신 이정규 대표께서 재미있는 기사를 인용해 주셨다. Novartis….세포치료제에 feel 받았나?

이대표님글에 원문 기사 링크도 있으니 읽어보시면 알겠지만, 일반적인 거대제약사-바이오텍의 product/technology licensing 과는 다른 구조다. 제품의 개발성공에 따라 추가 투자에는 다름이 없으나, 제품에 대한 권리가 아닌 회사의 지분을 인수하는 구조이다. 회사의 지분을 인수하면 제품에 대한 권리도 따라오게 되어 있으니 net effect 로만 보면 같은 얘기일 수 있지만, 무형의 라이센스대신 유형의 지분이 오고간다는 점에서 현재 big pharma 들이 가지고 있는 줄기세포 치료제에 대한 생각을 일부 엿볼 수 있다.

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